Рост вопреки долгам: «Селигдар» наращивает производство золота, но инвесторы ждут прибыли
14 апреля 2026 — В январе–марте 2026 года холдинг «Селигдар» увеличил выпуск лигатурного золота на 13% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 956 кг против 846 кг . На первый взгляд, это просто очередная статистическая сводка. Но за ней скрывается любопытный парадокс: компания растёт в производстве, осваивает новые месторождения и вышла в прибыль по итогам 2025 года, однако её акции остаются аутсайдерами среди золотодобытчиков.
Рост на 13% в первом квартале — продолжение тренда. В 2025 году «Селигдар» увеличил производство золота на 10%, добыв более 8 тонн. При этом 91% этого объёма пришёлся на Якутию, где сосредоточены основные активы компании. Причины роста — банальны и прозрачны. Компания перевыполнила производственный план на действующих площадках, а высокие цены на золото сделали добычу максимально выгодной. Выручка от продажи золота в 2025 году выросла на 53%, а налоговые отчисления холдинга почти удвоились, достигнув 19,8 млрд рублей.
Главный проект «Селигдара» — месторождение Кючус в арктической Якутии, запасы которого оцениваются в 175 тонн золота, а после доразведки могут достичь 250–280 тонн. Компания уже приступила к инженерным изысканиям для строительства ГОКа. В феврале 2026 года документация с технико-экономическим обоснованием передана на экспертизу в Госкомиссию по запасам. Максимальный срок рассмотрения — 55 дней, так что уже в мае-июне обновлённые запасы Кючуса могут поставить на государственный баланс.
Начать освоение месторождения «Селигдар» планирует в 2029 году, а вывести ГОК на полную мощность — 10 тонн золота в год — в 2030–2031 годах. С запуском Кючуса компания должна достичь уровня производства 20 тонн золота в год — почти в 2,5 раза больше текущих показателей.
Кроме того, в Алданском районе идёт пусконаладка золотоизвлекательной фабрики «Хвойное» мощностью 3 млн тонн руды в год. После запуска добыча холдинга увеличится ещё на 2 тонны золота в год.
По итогам 2025 года «Селигдар» получил чистую прибыль в размере 2,167 млрд рублей по РСБУ. Это важно: ещё недавно компания была глубоко убыточной. По итогам девяти месяцев 2025 года по МСФО чистый убыток составлял 7,67 млрд рублей , а в 2024 году убыток был ещё больше.
Почему такой разнобой в цифрах? Дело в разнице между российскими (РСБУ) и международными стандартами (МСФО). Прибыль по РСБУ — это позитивный сигнал для российских регуляторов и кредиторов. Но для инвесторов важнее отчётность по МСФО, которая учитывает курсовые разницы по валютным займам и другие факторы. Именно валютная переоценка долгов долгое время превращала операционную прибыль компании в чистый убыток. По итогам 2025 года по МСФО данные ещё не опубликованы — компания обещает их до 30 апреля. Именно этот отчёт покажет, удалось ли «Селигдару» окончательно справиться с долговым бременем.
Пока операционные показатели радуют, финансовая сторона остаётся напряжённой. На конец третьего квартала 2025 года чистый долг компании достигал 128,6 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA составляло 3,4x. Процентные расходы за девять месяцев 2025 года выросли более чем вдвое — с 4,8 до 10,9 млрд рублей. Это классическая ловушка капиталоёмких отраслей: чтобы расти, нужно инвестировать. Чтобы инвестировать, нужно брать кредиты. А в условиях высокой ключевой ставки проценты съедают значительную часть операционной прибыли. Именно поэтому «Селигдар» с 2024 года не платит дивиденды — все свободные средства уходят на обслуживание долга и развитие.
Казалось бы, при рекордных ценах на золото (в 2025 году котировки выросли более чем на 70%) все золотодобытчики должны купаться в сверхприбылях. Но «Селигдар» демонстрирует, что внутренние проблемы могут перевешивать внешнюю конъюнктуру. Акции компании с начала года прибавили лишь около 6%, тогда как акции «Полюса» выросли на 63%.
Рынок видит разницу: «Полюс» — это зрелый, предсказуемый бизнес с понятной долговой нагрузкой. «Селигдар» — компания в стадии масштабных капиталовложений с высокими рисками. Инвесторы не любят неопределённость, даже если за ней стоят перспективы роста.
Производственные показатели «Селигдара» в первом квартале 2026 года подтверждают: компания эффективно управляет добычей. Рост на 13% к прошлому году — достойный результат. Месторождение Кючус — реальный драйвер роста на горизонте 5–7 лет. Но в краткосрочной перспективе инвесторы будут смотреть на отчётность по МСФО за 2025 год: удалось ли превратить операционную прибыль в чистую, снизить долговую нагрузку и показать рынку, что компания наконец вышла из «долговой ямы».
Пока же ситуация остаётся двойственной: операционка — в плюсе, финансы — в напряжении. Как говорится, «Селигдар» работает на золото, а работает на долги. Сможет ли компания разорвать этот круг — покажет 2026 год.
Источники: Интерфакс, официальный сайт ПАО «Селигдар», «Московский комсомолец» в Якутии
